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老虎和富途遭證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名整改增量入金客戶已轉(zhuǎn)向海外

2023-01-13 06:20:29 來(lái)源：零壹智庫(kù)

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作者 | 姚麗

靴子終于落了地。2022年最后一個(gè)工作日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文對(duì)兩家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商富途控股（NASDAQ：FUTU）和老虎證券（NASDAQ：TIGR）出手整治。

(資料圖)

12月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布整改公告，首先對(duì)兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的業(yè)務(wù)定性：“近年來(lái)，富途控股有限公司（簡(jiǎn)稱“富途控股”）、UP?Fintech?Holding?Limited（簡(jiǎn)稱“老虎證券”）未經(jīng)我會(huì)核準(zhǔn)，面向境內(nèi)投資者開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)，根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)”。

早在2021年10月，兩家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商就曾陷入違規(guī)的輿論漩渦。在由中國(guó)金融四十人論壇(CF40)主辦的第三屆外灘金融峰會(huì)上，中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦就金融牌照問(wèn)題表示：“金融牌照有國(guó)界；境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)從事禁止的、未對(duì)外開(kāi)放的金融業(yè)務(wù)，或者僅持境外牌照在境內(nèi)展業(yè)，屬非法金融活動(dòng)”，劍指富途控股和老虎證券，曾引起了媒體的廣泛關(guān)注和討論。

證監(jiān)會(huì)公告也回顧了2021年以來(lái)對(duì)兩家券商的監(jiān)管態(tài)度及監(jiān)管措施：“2021年10月15日，我會(huì)通過(guò)媒體發(fā)聲表明監(jiān)管態(tài)度，即此類境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的跨境證券業(yè)務(wù)不符合《證券法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)規(guī)定，將依法對(duì)此類活動(dòng)予以規(guī)范。2021年11月11日，我會(huì)對(duì)富途控股、老虎證券高管進(jìn)行了監(jiān)管約談，明確了我會(huì)監(jiān)管態(tài)度，要求其依法規(guī)范面向境內(nèi)投資者的跨境證券業(yè)務(wù)”。

在具體整改措施上，證監(jiān)會(huì)公告稱，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，證監(jiān)會(huì)擬要求富途控股、老虎證券對(duì)上述違法違規(guī)行為進(jìn)行整改。一是依法取締增量非法業(yè)務(wù)活動(dòng)。禁止招攬境內(nèi)投資者及發(fā)展境內(nèi)新客戶、開(kāi)立新賬戶。二是妥善處理存量業(yè)務(wù)。為維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)，允許存量境內(nèi)投資者繼續(xù)通過(guò)原境外機(jī)構(gòu)開(kāi)展交易，但禁止境外機(jī)構(gòu)接受違反我國(guó)外匯管理規(guī)定的增量資金轉(zhuǎn)入此類投資者賬戶；證監(jiān)會(huì)將責(zé)成相關(guān)派出機(jī)構(gòu)對(duì)富途控股、老虎證券進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查、督促整改，并視整改情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

整改措施意味著兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)券商在內(nèi)地的投資者客戶及客戶資產(chǎn)將停止增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)激烈，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告后的第一個(gè)交易日，老虎證券股價(jià)下跌了28.51%，富途控股股價(jià)下跌了31%。但靴子落地后，風(fēng)險(xiǎn)釋放，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于兩家券商未來(lái)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期也更加明確。

老虎和富途只是行業(yè)的縮影

老虎和富途均成立于2014年，并分別于2019年登陸納斯達(dá)克。兩家券商作為上市公司，且規(guī)模較大成為監(jiān)管和輿論的焦點(diǎn)，但實(shí)際上在境內(nèi)開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)券商不止這兩家，目前已經(jīng)形成一個(gè)“灰色”行業(yè)，其中擁有“大”背景的“玩家”包括雪球旗下雪盈證券、新浪微博旗下華盛通證券、小米生態(tài)鏈上的微牛證券等。

這些機(jī)構(gòu)共同的特點(diǎn)是擁有海外券商牌照，但沒(méi)有境內(nèi)券商牌照，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展跨境證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其他衍生業(yè)務(wù)。由于沒(méi)有境內(nèi)牌照，不受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的直接監(jiān)管，這些跨境互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀(jì)平臺(tái)的業(yè)務(wù)處于“灰色”地帶。

在資本賬本尚未放開(kāi)的大背景下，目前境內(nèi)投資者對(duì)外證券投資的合規(guī)渠道只有QDII及“跨境通”。除了這兩個(gè)合規(guī)渠道，境內(nèi)持牌券商并未放開(kāi)境外證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。而以老虎和富途為代表的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商依靠便捷的開(kāi)戶流程和服務(wù)體驗(yàn)、低廉的費(fèi)用以及活躍的投資者社區(qū)，在合規(guī)渠道之外吸引了大量的投資美股及港股的內(nèi)地投資者。但合規(guī)的問(wèn)題自成立之初即根植于其業(yè)務(wù)之中，成為這個(gè)行業(yè)發(fā)展的“不定時(shí)炸彈”。

跨境券商采取“國(guó)際化”策略，入金客戶增長(zhǎng)已轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)

一家上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商工作人員早在2019年就曾向筆者透露，關(guān)于業(yè)務(wù)的合規(guī)問(wèn)題，公司一直與監(jiān)管層保持溝通?？梢?jiàn)，對(duì)于目前的整改，老虎和富途是有足夠預(yù)期的。而在業(yè)務(wù)發(fā)展上，它們也早已做出應(yīng)對(duì)，新入金客戶的增長(zhǎng)已轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。最近一期財(cái)報(bào)，即2022年三季報(bào)顯示，富途和老虎的季度新增入金客戶有8、9成來(lái)自于海外市場(chǎng)。

富途控股近期在策略及宣傳上均強(qiáng)調(diào)“國(guó)際化”，根據(jù)2022年三季報(bào)，三季度富途凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)5.8萬(wàn)，其中近90%來(lái)自中國(guó)香港及海外市場(chǎng)，而有資產(chǎn)客戶總數(shù)為144.5萬(wàn)，其未披露存量客戶的海外占比，而從增量有資產(chǎn)客戶數(shù)量看，季度新增占比約4%，如果保持這一增長(zhǎng)速度，即便剔除內(nèi)地客戶增長(zhǎng)，也有望實(shí)現(xiàn)有資產(chǎn)客戶數(shù)年度兩位數(shù)增長(zhǎng)。

老虎證券在2020年開(kāi)啟國(guó)際化，在2021年一季度海外入金客戶占新增入金客戶已達(dá)50%以上。根據(jù)2022年三季報(bào)，老虎當(dāng)季新增入金賬戶2.27萬(wàn)個(gè)，根據(jù)中金研報(bào)，新增入金客戶中有近八成來(lái)自于海外市場(chǎng)；財(cái)報(bào)顯示三季度入金賬戶達(dá)75.41萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)23.2%，計(jì)算可得當(dāng)季新增入金賬戶占比為3%，如保持3%的季度增速，不考慮內(nèi)地客戶，粗略計(jì)算也可實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)年度增長(zhǎng)。

從監(jiān)管的態(tài)度到被監(jiān)管主體的公告，并未見(jiàn)對(duì)跨境互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)放牌照的預(yù)期，發(fā)放牌照也與我國(guó)資本賬戶尚未放開(kāi)的大背景不符。顯然，未來(lái)無(wú)論是對(duì)于上市的大型跨境互聯(lián)網(wǎng)券商，還是未上市的“玩家”，在維護(hù)好存量客戶的同時(shí)，未來(lái)的增長(zhǎng)只能來(lái)自于海外，在完成內(nèi)地業(yè)務(wù)的整改的同時(shí)，考驗(yàn)它們的將是國(guó)際布局的實(shí)力。

據(jù)了解，兩家券商已經(jīng)按監(jiān)管要求停止內(nèi)地新增開(kāi)戶。失去這個(gè)巨大的增量市場(chǎng)，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)兩家券商的其他業(yè)務(wù)包括財(cái)富管理、ToB業(yè)務(wù)IPO分銷及ESOP（股權(quán)激勵(lì)）服務(wù)的增長(zhǎng)都將帶來(lái)負(fù)面影響。

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