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全球關(guān)注:CRMW支持民企發(fā)債超百億,側(cè)重行業(yè)有何特點,哪些主體位列其中?

來源:財聯(lián)社

財聯(lián)社2月27日訊(編輯 李?。?/strong>信用風險管理對市場機構(gòu)尤為重要,隨著需求持續(xù)增加,信用風險緩釋工具交易規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2022年信用風險緩釋工具交易338筆,名義本金總計530.64億元,筆數(shù)和名義本金分別同比增長42%和42.8%。

信用事項決定機制形成,搭建雙層議事架構(gòu)

值得注意的是,隨著近年信用債違約事項頻出,交易雙方因信息不對稱以及風險承受能力不同,圍繞著信用事件、承繼事件發(fā)生與否及發(fā)生時間等問題常有分歧產(chǎn)生,甚至對結(jié)算和對沖效果產(chǎn)生影響。


(資料圖)

為促進信用風險緩釋工具發(fā)揮信用風險分散分擔作用,完善產(chǎn)品配套機制,近日中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《中國銀行間市場信用風險緩釋工具交易信用事項決定規(guī)程》(以下簡稱《規(guī)程》)。

《規(guī)程》搭建“決定小組+復(fù)議會議”的雙層議事架構(gòu),以絕大多數(shù)投票通過為決策規(guī)則。其中,決定小組由具備代表性的CRM市場機構(gòu)組成,針對信用事件、承繼事件等關(guān)鍵事項需經(jīng)80%及以上機構(gòu)表決通過。

交易商協(xié)會表示,信用事項的決定機制在仲裁、訴訟等爭議解決渠道之外,是依托自律組織搭建由市場機構(gòu)組成的決定委員會,對信用衍生產(chǎn)品交易中涉及的信用事件、承繼事件等事項進行集體討論、統(tǒng)一判斷的市場化安排。

相較仲裁、訴訟,信用事項決定機制更為快速,能更好滿足金融市場交易的高效性要求。值得一提的是,信用事項決定機制不僅可作為交易雙方產(chǎn)生爭議的解決機制,也可以根據(jù)雙邊約定作為固定流程環(huán)節(jié)。

另外,《規(guī)程》將適用范圍劃定為,包括但不限于信用違約互換(CDS)、信用風險緩釋合約(CRMA)、信用風險緩釋憑證(CRMW)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(CLN)以及以相關(guān)指數(shù)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品的交易。

主力產(chǎn)品CRMW,支持民企有側(cè)重

值得注意的的是,在上述品種中,信用風險緩釋憑證(CRMW)是信用風險緩釋工具的主力產(chǎn)品,2022年創(chuàng)設(shè)178筆,268.05億元,名義本金占全部CRM交易比重51%。

同時,CRMW支持債券發(fā)行創(chuàng)設(shè)134筆、240.16億元,掛鉤民企債券有37只,占比21%,名義本金56.09億元,累積支持109.60億元債券發(fā)行。值得一提的是,其中6筆CRMW支持新城控股、大連萬達、美的置業(yè)等3家民營房企發(fā)債30億元,有效發(fā)揮了為民營房企融資紓困的示范效應(yīng),而在2022年5月之前,CRMW標的主體并無地產(chǎn)企業(yè)。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,目前尚未到期的CRMW中,標的主體為民營企業(yè)的有59筆。其中,民營房企8筆,涉及主體為美的置業(yè)、旭輝集團、新城控股、碧桂園和大連萬達。

(數(shù)據(jù)來源:財聯(lián)社整理)

另外,CRWM對民企的支持側(cè)重于化工,金屬、非金屬與采礦,工業(yè)等行業(yè),存續(xù)有憑證35筆,發(fā)行主體評級均在AAA、AA+級。這類行業(yè)具有周期性較強、易受行業(yè)景氣度影響的特點,較國企而言或處于產(chǎn)業(yè)鏈中游、議價能力相對較弱。

(數(shù)據(jù)來源:財聯(lián)社整理)

有市場人士表示,對于民營企業(yè)發(fā)行人來說,CRMW的增信效果與發(fā)行主體自身資質(zhì)緊密關(guān)聯(lián),尤其是對于民企中經(jīng)營基本面有瑕疵的主體,CRMW或僅能起到錦上添花的效果,無法做到雪中送炭。

對于投資者而言,中債信用增進曾表示,信用風險緩釋憑證與債券聯(lián)動發(fā)行可同時滿足低風險偏好與高風險偏好投資者的個性化需求。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)低風險偏好投資者通過購買緩釋憑證擴大了可投資品種范圍,另一方面高風險偏好的投資者可以加大配置力度,通過擴大有效投資規(guī)模,緩解民營企業(yè)發(fā)債困難,降低其發(fā)債成本。

(財聯(lián)社 李俊)

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