97久久久人妻一区精品,亚洲国产成人无码精品,热99re久久国免费超精品首页,日本工口里番无遮█彩色

【天天新要聞】天風證券：當前債市仍然可以對比借鑒2019年，維持適度謹慎的觀點

來源：金融界

原標題：債市對信貸社融為何不敏感？


【資料圖】

面對超預期的信貸社融數據，長端利率反映平淡。其實往前看3個月，社融數據不論是強于預期，還是弱于預期，長端利率反映均不敏感，這是為何？

市場一開始交易強預期、弱現實，或者說強政策、弱數據，所以數據偏弱并不影響債市調整。年初以來，特別是春節(jié)以來，市場開始交易經濟修復的驗證以及持續(xù)性，2022年12月以來信貸社融持續(xù)走強，市場從質疑總量，到質疑結構，再到質疑可持續(xù)性，這個過程中，弱預期與強數據之間，市場偏向弱預期定價，這是信貸社融數據走強，但是債市不為所動的直接原因。

結合更長時間的歷史觀察，十年國債與社融信貸背離時，往往可以觀察一下PPI，這個時候可能PPI的走勢和利率的相關度更高，雖然也有例外。

市場不會交易某個固定的指標，而是交易總體宏觀重心。在經濟修復階段，往往需要社融和PPI的同步走高，才能確認經濟修復的狀態(tài)，才會帶來長端利率的調整。

為什么同時關注PPI？

因為PPI反映庫存周期變化方向。市場在關注經濟改善的持續(xù)性和結果，關注庫存周期修復的進一步明確信號，從同比數據觀察，金融條件在改善，但仍無法讓市場確認經濟修復的持續(xù)性，所以需要社融和PPI的雙向驗證。

3月10日（周五）超預期社融數據發(fā)布前，3月9日（周四）市場已經提前收到了一份明顯低于預期的通脹數據。與此同時，從高頻數據觀察，經濟修復的斜率容易讓人質疑。這可能就是債市對于強勁社融表現平淡的原因所在。

債市走強、權益走弱的同時，為什么商品走強？

商品強因為商品期貨關注現貨和庫存，所以對于需求當期的環(huán)比變化較為直接。近期螺紋鋼消費量回升，且?guī)齑婷黠@低于季節(jié)性，反映出需求實時變化，故價格反彈。

而權益市場和債券市場，毫無疑問關注的是同比走向，這是環(huán)比的累積，更看重更廣泛的證據和中期走勢。

當然我們需要提示，2022年以來權益市場和債券市場在解讀政策信號時存在一個顯著特征，就是每逢重大事件落地，權益市場容易發(fā)生調整，而債券收益率會顯著下行。事后看，市場解讀可能未必正確。

1-2月經濟數據即將公布，從我們預測考慮，數據預計不會低于預期，同時對于即將到來的MLF續(xù)作，預計央行也很難超預期投放。

按照目前的經濟態(tài)勢評估，PPI全年估計是前低后高，拐點可能發(fā)生在4月，據此，我們認為當前債市仍然可以對比借鑒2019年，我們維持適度謹慎的觀點。

風險提示：海內外疫情擴散超預期，國內經濟增速超預期，國內外宏觀政策轉向超預期，美國中小銀行風險蔓延超預期。

標簽：

推薦

財富更多》

動態(tài)更多》

熱點

亚洲人成人网站色www| 青青青国产成人久久111网站| 国产在线精品一区二区不卡麻豆| 无码人妻一区二区三区在线| 国产99久久精品一区二区| 国产成人无码精品久久二区三区| 日韩av高清在线观看| 国产精品亚洲片夜色在线| 色猫咪av在线观看| 亚洲自偷自偷在线成人网址| 国产播放隔着超薄丝袜进入| 欧美嫩交一区二区三区| 久久精品aⅴ无码中文字字幕| 亚洲国产精品无码7777一线| 国产精品久久久久久亚洲| 夜夜精品无码一区二区三区| 欧美国产成人精品二区芒果视频| 久久婷婷五月综合色d啪| 欧美巨大黑人精品一.二.三| 精产国品一区二区三产区| 亚洲区小说区激情区图片区| 免费精品国产人妻国语三上悠亚| 特级做a爰片毛片免费看108| 亚洲色一区二区三区四区| 国产乱xxxxx97国语对白| 麻豆一区二区三区蜜桃免费| 久久青青草原av免费观看| 伊人久久大香线蕉av仙人 | 亚洲中文字幕久久无码| 亚洲专区+欧美专区+自拍 | 亚洲国产美国国产综合一区二区| 日产亚洲一区二区三区| 国产精品日日做人人爱| 亚洲国产成人综合一区二区三区| 精品香蕉99久久久久网站| 国产美女脱的黄的全免视频| 午夜不卡av免费| 久久久久无码精品国产人妻无码 | 日本做受高潮好舒服视频| 少妇把腿扒开让我爽爽视频| 内射欧美老妇wbb|