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信達證券：給予我樂家居評級

2023-07-11 14:56:44 來源：證券之星

【資料圖】

信達證券股份有限公司李宏鵬近期對我樂家居進行研究并發(fā)布了研究報告《發(fā)布股權(quán)激勵計劃，穩(wěn)步增長可期》，本報告對我樂家居給出評級，當前股價為7.93元。

我樂家居(603326)　　事件：我樂家居于 7 月 11 日發(fā)布 2023 年限制性股票激勵計劃(草案)，公司擬向董事、高管、中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干共 277 人授予限制性股票 813.5 萬股，約占總股本 2.58%，其中首次授予 750.7 萬股，占公司股本總額的 2.38%，預(yù)留授予 62.8 萬股，約占公司股本總額的 0.2%，首次及預(yù)留授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為每股 3.97 元。　　點評：　　激勵計劃能有助于廣泛激發(fā)團隊活力，彰顯發(fā)展信心。股權(quán)激勵行權(quán)解鎖條件分別為： 1)第一個解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤為基數(shù)， 2023 年凈利潤增長率不低于 18%，解除限售比例為50%。 2)第二個解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤為基數(shù)， 2024 年凈利潤增長率不低于 36%，行權(quán)比例為 50%。本次授予的限制性股票涵蓋的激勵對象包括董事、副總經(jīng)理王濤，副總經(jīng)理、董事會秘書徐濤，財務(wù)總監(jiān)黃寧泉，以及中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干274 人，其中中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干獲授的限制性股票數(shù)量為680.7 萬股，占本次授予限制性股票總額的比例為 83.68%。公司在制定本激勵計劃業(yè)績考核目標時，基于對公司未來的長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展前景的信心和公司內(nèi)在價值的認可，有助于調(diào)動員工的積極性，確保公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標的實現(xiàn)?！　1 經(jīng)營暫時承壓，差異化品牌定位&多渠道穩(wěn)步開拓。營收方面，公司2022年、 23Q1分別實現(xiàn)營收16.66億元、 2.65億元，分別同比-3.4%、-16.9%。近年來公司堅持原創(chuàng)設(shè)計，擁抱審美升級，我們認為有助于持續(xù)強化終端產(chǎn)品力。 23Q1 公司經(jīng)銷、直營、大宗渠道分別實現(xiàn)營收1.77 億元、 0.45 億元、 0.37 億元，分別同比-30.0%、 -6.2%、 +127%；門店方面，公司 23Q1 廚柜專賣店為 858 家，比 23 年初凈增加 21 家，全屋專賣店為 841 家，比 23 年初凈增加 21 家。盈利方面，公司 2022年、 23Q1 毛利率分別為 44.6%、 40.2%，分別同比+3.3pct、 -1.1pct，主要為毛利率較低的大宗業(yè)務(wù)占比波動所致；公司 2022 年、 23Q1 歸母凈利潤分別為 1.4 億元、 665 萬元，分別同比+187%、 -51%， 22 年歸母凈利顯著提升主要為 21 年公司計提大宗業(yè)務(wù)相關(guān)信用減值損失所致。　　盈利預(yù)測：公司專注從事整體廚柜、全屋定制家具產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)，已形成全屋+廚柜+門墻+配套家居+軟裝商品的產(chǎn)品矩陣并提供一站式綜合解決方案，堅守原創(chuàng)設(shè)計差異化有望打造競爭壁壘。我們預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 1.80 億元、2.11 億元、 2.48 億元，目前( 2023/7/10)股價對應(yīng) 2023 年 PE 為 14X。　　風(fēng)險因素：房地產(chǎn)下行風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，我樂家居(603326)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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