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浙商證券：給予南京銀行買入評級，目標價位15.54元

2022-10-30 23:05:35 來源：證券之星

浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對南京銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《南京銀行2022年三季報點評：盈利增速提升，股東再次增持》，本報告對南京銀行給出買入評級，認為其目標價位為15.54元，當前股價為10.28元，預(yù)期上漲幅度為51.17%。

南京銀行(601009)

投資要點

(資料圖)

南京銀行業(yè)績穩(wěn)中向好，利息增速回升，不良維持低位，股東繼續(xù)增持。

數(shù)據(jù)概覽

南京銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長21.3%，增速環(huán)比+1.2pc，營收同比增長16.1%，增速環(huán)比-0.2pc；22Q3末南京銀行不良率持平于0.90%，關(guān)注率環(huán)比+1bp至0.84%，撥備覆蓋率環(huán)比+3pc至398%。

業(yè)績穩(wěn)中向好

①營收來看，22Q1-3營收同比增16.1%，增速環(huán)比基本穩(wěn)定，具體來看，22Q1-3利息收入同比增速由負轉(zhuǎn)正，非息收入同比增速維持高增，22Q1-3利息收入、非息收入同比增速分別環(huán)比+0.8pc、-2.2pc至0.3%、48.7%。②盈利來看，22Q1-3歸母凈利潤同比增長21.3%，增速環(huán)比+1.2pc，主要得益于撥備對盈利的貢獻加大，22Q1-3資產(chǎn)減值損失同比增3%，增速較22H1下降17%。

利息增速回升

22Q1-3利息收入同比增速由負轉(zhuǎn)正，得益于息差及貸款增速環(huán)比提升。

（1）息差環(huán)比提升，22Q3單季息差（期初期末口徑測算）環(huán)比+5bp至1.74%，主要得益于資產(chǎn)收益率提升幅度大于負債成本率。①資產(chǎn)端來看，22Q3資產(chǎn)收益率（期初期末）環(huán)比+9bp至4.41%，得益于貸款占比提升及高收益的零售貸款占比提升，22Q3末貸款總額環(huán)比增2.6%，增速較生息資產(chǎn)快2pc，零售貸款環(huán)比增6pc，增速較貸款總額快3.5pc；②負債端來看，22Q3負債成本率（期初期末）環(huán)比+3bp至2.43%，歸因于存款占比下降及定期存款占比增加，22Q3末存款總額環(huán)比持平，環(huán)比增速較計息負債慢1pc，較定期存款慢3.6pc。

（2）貸款增速提升，22Q3末南京銀行貸款增速環(huán)比+1pc至18.6%，主要得益于零售貸款增速提升，22Q3末南京銀行零售貸款同比增速環(huán)比+4pc至14%。2022年以來，南京銀行新開10家支行，預(yù)計Q4新設(shè)網(wǎng)點速度有望提升。隨著新設(shè)支行的產(chǎn)能逐步釋放，南京銀行貸款增速有望保持高增。

不良維持低位

①不良，22Q3末南京銀行不良率環(huán)比持平于0.90%，前瞻指標22Q3末南京銀行關(guān)注率環(huán)比+1bp至0.84%，仍處在上市行較低水平。②撥備，22Q3末南京銀行撥備覆蓋率環(huán)比+3bp至398%，撥備水平充足。

股東持續(xù)增持

2022年9月26日至2022年10月26日，大股東紫金投資通過二級市場增持0.51%南京銀行股份，紫金投資在前期因短線交易導致的增持限制消除后立即增持，彰顯其對于南京銀行發(fā)展的認可。主要股東實力強，持股比例接近，未來交易面有望繼續(xù)改善，截至2022年10月26日，前三大股東法國巴黎銀行、紫金投資、江蘇交控持股比例分別為16.27%、13.81%、13.05%。（說明：股東持股比例以2022年10月26日南京銀行股本數(shù)統(tǒng)一調(diào)整。）

盈利預(yù)測與估值

堅定看好南京銀行投資價值，南京銀行三季報盈利提升，未來成長路徑明確，消費金融發(fā)力+網(wǎng)點渠道擴張；大股東持續(xù)增持，未來交易面有望繼續(xù)改善。預(yù)計南京銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長21.4%/17.7%/18.6%，對應(yīng)BPS12.23/13.84/15.75元股?，F(xiàn)價對應(yīng)2022-2024年P(guān)B估值0.84/0.74/0.65倍。目標價15.54元/股，對應(yīng)22年P(guān)B1.27倍，現(xiàn)價空間51%。

風險提示

宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.44%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利187.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.65。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南京銀行（601009）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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